📰 발행어음·IMA 인가 확대로 증권판 변화 가속… ‘마진 축소’ 논란 속에서도 IB 시너지 기대 커져

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디비리츠 뉴미디어 취재·분석 발행어음과 종합투자계좌(IMA) 시장이 빠르게 확대되면서 증권업계의 수익성에 대한 논쟁이 다시 뜨거워지고 있다. 일부에서는 금리 경쟁 심화로 마진이 축소될 가능성을 지적하지만, 또 다른 시각에서는 리테일 자금이 기업금융(IB) 부문으로 흘러들며 **‘풀 서비스 IB 모델’**이 강화될 것이라는 기대가 고조되는 분위기다. ■ 인가 확대… 증권사들의 본격적 경쟁 체제 돌입 금융당국은 최근 한국투자증권·미래에셋증권에 IMA 인가를 내주고, 키움증권을 신규 발행어음 사업자로 승인했다. 추가로 NH투자증권은 IMA 인가를, 삼성·메리츠·하나·신한 등 대형 증권사는 발행어음 인가를 기다리며 시장 진입을 준비하고 있다. 시장에서는 “원금보장+고금리+수시입출금”이라는 공통된 속성을 가진 상품 경쟁이 확산될 것으로 보고 있다. ■ 우려되는 부분: “마진 축소 불가피” 일각에서는 IMA의 구조적 한계가 증권사 수익성을 낮출 수 있다고 경고한다. IMA는 조달 자금의 70% 이상을 IB자산에 의무적으로 투자해야 하고, 상품 특성상 원금 보장을 제공해야 한다. 이에 따라 증권사는 리스크가 낮은 기업대출이나 우량 채권에 자금을 투입할 수밖에 없고, 이 과정에서 운용 마진이 발행어음 대비 얇아질 수밖에 없다는 분석이 나온다. 또한 증권사가 IMA 유치를 위해 금리를 공격적으로 제시할 경우, 기존 발행어음 고객이 IMA로 이동하는